💊 Geschluckt ist nicht verdaut

1,5% Wachstum, zwei Drittel davon im Takt des Zollkalenders. Der Rest ist die eigentliche Nachricht.

Archiv des Helvetica-Newsletters vom 14. September 2026

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Ein Bankier misstraut jeder Zahl, die ihn erfreut. Er hat zu viele davon bezahlt: Freudige Überraschungen sind Rechnungen mit offenem Fälligkeitsdatum. Am 3. September hat das SECO, das Staatssekretariat für Wirtschaft, das zweite Quartal abgeschlossen: 1,5% Wachstum, nach 0,5% zu Jahresbeginn, das kräftigste Plus seit Herbst 2021. Vor der Schnellschätzung Mitte August standen bei den Ökonomen 0,2 bis 0,4%. Wer sich um ein Quartal so irrt, sollte zum Jahr schweigen. Unbereinigt wären es 1,9%: Das SECO rechnet die Lizenzeinnahmen der Fußball-Weltmeisterschaft heraus, verbucht im Postfach der FIFA in Zürich. Das ist sauber. Das ist selten.

Am 2. April kündigte die US-Regierung Zusatzzölle auf Pharmaprodukte an, in Kraft ab 31. Juli, 15% für die Schweiz, weil Bern die 39% vom Sommer 2025 im November heruntergehandelt hatte. Dazwischen: April, Mai, Juni. Chemie und Pharma legten um 10,5% zu und lieferten rund zwei Drittel des Wachstums. Der Rest der Industrie schaffte 0,7%. Gewiss, nach dem deutlichen Minus des ersten Quartals ist ein Teil Nachholen. Das Urteil bleibt: Wer so pendelt, liefert Ausschläge, keinen Trend. 2025 lief dieselbe Choreografie: 0,7% im ersten Quartal, weil Basel, Sitz von Roche und Novartis, vor dem ersten Zollschritt die Container füllte; minus 4,8% in der Pharmabranche im zweiten, Schrumpfung im dritten. Basel schluckt vor dem Zolltermin, was es im Herbst wieder hochwürgt. Wer dem Patienten jetzt zum Appetit gratuliert, hat die Krankengeschichte nicht gelesen. Wir haben Kunden gesehen, die ein solches Quartal für einen Trend hielten. Ein zweites Mal leistete sich das keiner.

Zieht man das Geschluckte ab, bleibt ein halber Prozentpunkt, und den hat niemand gekauft. Kein Sondervermögen, kein Konjunkturpaket, eine Schuldenbremse, vom Stimmvolk 2001 mit rund 85% Ja in die Verfassung geschrieben, ein Leitzins der Schweizerischen Nationalbank (SNB) von 0% und eine Teuerung, die am selben Tag mit 0,8% über jeder einzelnen Prognose lag. Berlin hat sich 500 Mrd. € Sonderschulden bewilligt und liefert 0,3%. Die Eurozone wächst um 0,6%, bezahlt mit 3,3% Inflation, und Frankfurt hebt am 10. September zum zweiten Mal in diesem Jahr die Zinsen an, den Einlagensatz auf 2,50%. Washington schafft 0,4% und schreibt Zölle wie ein Dealer seine Preise an die Hauswand: mit Kreide, bezahlt von der eigenen Kundschaft.

Mitte September legt das SECO die neue Jahresprognose vor, bisher 0,9%, und der Anreiz, sie anzuheben, ist groß. Mit der Prognose wächst der Appetit: Jeder Verband liest das Quartal als Beweis, dass Geld da ist. Es ist nicht da. Es liegt in Lagern jenseits des Atlantiks und kommt im dritten Quartal als Minus zurück, wie 2025. Die Tugend, die das Land jetzt braucht, heißt Verzicht. Was vor dem Zoll geschluckt wird, ist nicht verdaut.

Schöne Woche!

M. Hantaler 🧀

💊 Geschluckt ist nicht verdaut

Zur Analyse

Wochenüberblick

🇪🇺 Politik. Die EZB erhöht zum zweiten Mal in diesem Jahr ihren Einlagensatz von 2,25% auf 2,50%, angesichts einer Inflation von 3,3%, die durch den Energiepreisanstieg getrieben wird.
🇨🇭 Klima. Die Schweiz erlebte ihren heißesten Sommer seit Beginn der Messreihen mit einer Durchschnittstemperatur von 17,2°C zwischen Juni und August, also 0,4°C mehr als 2003.
🇨🇭 Handel. Schweizer Unternehmen könnten bis zu 2 Mrd. $ an Rückerstattungen amerikanischer Zollgebühren erhalten, hauptsächlich in der Uhrenindustrie und bei Medizinprodukten, nachdem das Oberste Gericht das Regelwerk aufgehoben hat.
🇸🇪 Politik. Mit 176 Sitzen gegenüber 173 für die Rechte steuert die schwedische Linke auf eine knappe Mehrheit zu, vorbehaltlich der Auszählung der verspäteten Stimmen und derjenigen aus dem Ausland.

Wirtschaft & Finanzen

🇩🇪 Inflation. Die deutsche Inflation erreichte im August 2,9%, angetrieben durch den Anstieg der Energiepreise aufgrund des Krieges im Iran.
🇪🇺 Inflation. Die Inflation in der Eurozone erreicht 3,3%, und Christine Lagarde ist der Ansicht, dass der Preisschock länger andauern wird als erwartet, insbesondere aufgrund des Krieges im Nahen Osten und der zerstörten Raffineriekapazitäten.
🇫🇷 Wirtschaftswachstum. Die französische Wachstumsprognose für 2026 wird mehr als halbiert, auf 0,4% gegenüber ursprünglich erwarteten 0,9%, was die Lücke zu den Nachbarländern der Eurozone vergrößert.
🇨🇭 Beschäftigung. Die Arbeitslosenquote bleibt in der Schweiz trotz wirtschaftlicher Unsicherheiten bei 3%, während die Inanspruchnahme von Kurzarbeit in der Industrie abnimmt.
🇫🇷 Beschäftigung. Die französische Arbeitslosenquote könnte im vierten Quartal 8,6% erreichen, was einen siebten aufeinanderfolgenden trimestriellen Anstieg und den höchsten Stand seit sechs Jahren darstellt.
🇨🇦 Handel. Neue kanadische Zölle auf 20 Mrd. USD amerikanischer Waren sind in Kraft getreten und gefährden insbesondere Exporteure von Erdöl, Erdgas, Maschinen und Agrarprodukten.
🇩🇪 Besteuerung. Deutschland möchte Gewinne aus Kryptowährungen besteuern, unabhängig von der Haltedauer, anstelle der aktuellen Steuerbefreiung nach einem Jahr.
🇪🇺 Besteuerung. Frankreich fordert neue europäische Steuern, die mehr als 60 Mrd. € einbringen können, um den nächsten mehrjährigen Haushalt der Union zu finanzieren.
🇩🇪 Defizit. Deutschland hat 4,2 Mrd. € zu zehnjähriger Laufzeit zu einem Durchschnittssatz von 3,39% aufgenommen, ein seit 2009 unerreichtes Niveau, noch vor der Zinserhöhung durch die EZB.
🇬🇧 Defizit. Das Vereinigte Königreich hat 4,25 Mrd. £ Schulden mit einer Laufzeit von 30 Jahren zu einer Rendite von 5,8168% verkauft, die höchsten Kreditkosten seit 1998.
🇺🇸 Haushaltsdefizit. Die Renditen amerikanischer Anleihen haben ihren höchsten Stand seit fast drei Jahren erreicht, nachdem ein Schuldentilgungsprogramm in Höhe von 6 Mrd. $ angekündigt wurde, das von Investoren als zu begrenzt beurteilt wird.
🇨🇳 Investitionen. Chinesische Banken widmen nun 16,4% ihrer Vermögenswerte Staatsanleihen, gegenüber 11,5% vor fünf Jahren, während der Anteil der Privatkredite von 20,3% auf 16,4% gesunken ist.
🇨🇳 Investition. Peking wird 360 Mrd. ¥, etwa 54 Mrd. $, in drei staatliche Banken und fünf Versicherer injizieren, eine Rekapitalisierung, die unter den Markterwartungen liegt.
🇨🇭 Währungen. SIX und Twint schließen sich dem Stablecoin-Projekt in Schweizer Franken an, das von sechs großen Banken des Landes vorangetrieben wird, darunter UBS und PostFinance.

Schweiz

🇨🇭 Justiz. Die Schweizer Akte über Josef Mengele, den Arzt von Auschwitz, der den Spitznamen «Engel des Todes» trug, ist nach einem Rechtsstreit nun für die Öffentlichkeit zugänglich.
🇨🇭 Sicherheit. Ein ukrainischer Informatiker wurde in der Schweiz zu 12 Jahren und 9 Monaten Gefängnis verurteilt für seine Rolle bei Ransomware-Angriffen, die Schäden von knapp 100 Millionen Schweizer Franken verursacht haben, unter anderem gegen Stadler Rail.
🇨🇭 Gesundheit. Lausanne schließt seine offizielle Pilzkontrollstelle auf unbestimmte Zeit, mitten in der Sammelzeit und während die Risiken durch giftige Arten weiterhin hoch bleiben.
🇨🇭 Einwanderung. Die Asylgesuche sind in der Schweiz im ersten Halbjahr 2026 zurückgegangen, im Zuge des in der Europäischen Union, in Norwegen und in der Schweiz beobachteten Rückgangs.
🇨🇭 Energie. Im Juli hat die Photovoltaik erstmals mehr Strom erzeugt als die Speicherkraftwerke, mit 1,46 TWh gegenüber 1,3 TWh.
🇨🇭 Energie. Die Stromtarife werden 2027 im Durchschnitt um 4% sinken und reduzieren die jährliche Rechnung eines Durchschnittshaushalts um 53CHF auf 1 194CHF.
🇨🇭 Klima. Mehr als 130 Schweizer Organisationen rufen zu Demonstrationen gegen die Klimaerwärmung auf, mit 13 geplanten Versammlungen zwischen Ende September und Anfang Oktober.
🇨🇭 Kultur. Zürcher Händler wollen die Langstrasse, eine emblematische Ader des Nachtlebens und der alternativen Kultur der Stadt, ins Unesco-Welterbe eintragen lassen, um sie vor städtebaulichen Umwandlungen zu schützen.
🇨🇭 Kultur. Tausende von Freddie-Mercury-Fans versammelten sich in Montreux, um die 80 Jahre des ehemaligen Queen-Sängers vor seiner Statue zu feiern.
🇨🇭 Kultur. Luna Wedler wird die erste Schweizer Schauspielerin, die den Golden Eye Award des Zurich Film Festivals erhält, und ist gleichzeitig die jüngste Preisträgerin des Festivals.
🇨🇭 Kultur. Der Schweizer Künstler Ugo Rondinone enthüllt The Sun, eine kreisförmige Installation aus Treibholz auf dem Platz der Auslandschweizer am Ufer des Vierwaldstättersees in Brunnen.
🇨🇭 Sport. Audrey Werro gewann in Budapest den ersten Titel der 800 m der Ultimate Championship in 1’55 »88, vor der britischen Olympiasiegerin Keely Hodgkinson, und sichert sich 122kCHF.

Anderswo in der Welt

🇫🇷 Politik. Emmanuel Macron fordert die Europäische Kommission auf, einen harmonisierten Text zu erlassen, um Minderjährigen unter 15 Jahren den Zugang zu sozialen Netzwerken zu verbieten, und verspricht, vor Ende seiner Amtszeit eine stärker regulierte nationale Fassung zu verabschieden.
🇷🇸 Politik. Der Premierminister hat den Präsidenten aufgefordert, die Nationalversammlung aufzulösen und damit den Weg für vorgezogene Wahlen am 25. Okt. zu ebnen, als Reaktion auf fast 2 Jahre studentischer Mobilisierungen und Blockaden im Land.
🇹🇷 Politik. Ekrem İmamoğlu, Rivale von Erdoğan und ehemaliger Bürgermeister von Istanbul, wurde zu 25 Monaten Gefängnis verurteilt und von politischen Aktivitäten ausgeschlossen. Die Opposition prangert diese Entscheidung als politisch motiviert an.
🇹🇷 Rechte. Die Türkei hat Operationen gegen die LGBT+-Gemeinschaft in 15 Provinzen eingeleitet und zielt dabei auf 162 Personen, 9 Verbände und 13 Unternehmen im Namen des „Schutzes der Familie » ab.
🇾🇪 Konflikt. Die vom Iran unterstützten Huthi kontrollieren nun die gesamte jemenitische Küste am Roten Meer sowie die strategischen Inseln der Straße von Bab el-Mandeb.
🇰🇵 Verteidigung. Kim Jong-un kündet an, die Marine mit Atomwaffen ausstatten zu wollen, und eröffnet einen zweiten Zerstörer der 5000-Tonnen-Klasse und behauptet dabei, eine vielseitige und effiziente Seestreitkraft in Kriegszeiten anstreben zu wollen.
🇸🇪 Sicherheit. Schweden warnt Frankreich und Deutschland vor einer möglichen russischen Desinformationskampagne, die auf ihre bevorstehenden Wahlen abzielt, insbesondere um die Unterstützung der Ukraine zu schwächen.
🇺🇸 Sicherheit. Ein Forscher von Anthropic tritt zurück, da er der Ansicht ist, dass Labore für künstliche Intelligenz auf Systeme mit übermenschlichen Fähigkeiten hinarbeiten, ohne ausreichende Garantien gegen Risiken für die Menschheit zu haben.
🇳🇬 Sicherheit. Der nigerianische Influencer Ibrahim Khalil Dan Shagamu, ein Regierungskritiker, wurde während des Präsidentschaftswahlkampfs in seinem Haus in Kano mit durchschnittener Kehle aufgefunden.
🇪🇸 Einwanderung. Die Europäische Union stellt 115 Millionen Euro bereit, um Spanien bei der Verstärkung der Überwachung von Ceuta zu unterstützen, nachdem Ende Juli mehr als 70 000 Migranten angekommen waren.
🇺🇸 Katastrophen. Amazon setzt 21 Air aus, den Betreiber des Frachtflugzeugs, das in Miami von der Landebahn abkam (ein Unfall mit 5 Todesfällen und 5 Verletzten).
🇳🇵 Katastrophen. Nepal beziffert die Wiederaufbaukosten nach den tödlichen Überschwemmungen vom 26. August auf 4,78 Mrd. $, die in der Grenzregion zu China mehr als 1 400 Todesfälle forderten.
🌍 Klima. August 2026 war der wärmste Monat, der je weltweit gemessen wurde, gleichauf mit Juli 2023, mit einer Durchschnittstemperatur von 16,96 °C.
🇫🇷 Bildung. Französische 15-Jährige erzielen ihre schlechtesten Ergebnisse seit der Einführung der Pisa-Rangliste im Jahr 2000 in Mathematik, Lesekompetenz und Naturwissenschaften.

Märkte

🇨🇭 Pharma. Lonza investiert in die Erweiterung seines Standorts in Bend in den Vereinigten Staaten, um ein Kompetenzzentrum für Partikeltechnik zu schaffen und die Bioverfügbarkeit von Arzneimitteln zu optimieren.
🇨🇭 Industrie. Die Schweizer Medtech-Branche erzielte 2024 einen Umsatz von 26 Mrd. CHF, trotz einer Verlangsamung des Wachstums auf 5,5%. Der Sektor rechnet ab 2026 mit einer Erholung der Beschäftigtenzahlen.
🇲🇦 Luxus. Der Genfer Konzern Givaudan verstärkt seine Präsenz in Marokko mit Parfümerielaboren und einem Verkaufsteam für die Märkte Nordafrikas und Westafrikas.
🇨🇭 Börse. UBS kauft alte Anleihen der Credit Suisse im Wert von 7,9 Mrd. $ zurück und wird Rückzahlungsoptionen bei drei weiteren Wertpapieren im Wert von 1,8 Mrd. $ ausüben, was einer Schuldentilgung von knapp 10 Mrd. $ entspricht.
🇨🇭 Technologie. SIX startet Market Signal, einen Service, der Echtzeitzugang zu Aktienkursen bietet, die in der Schweiz, im Vereinigten Königreich und auf 16 EU-Märkten notiert sind.

SMI-Index

Name	Kurs	Mkt Kap.	7T Änd.	YTD
Roche	366.40	291.94B	▲ +2.6%	▲ +13.6%
Novartis	112.04	216.57B	▲ +0.3%	▲ +3.3%
Nestlé	77.54	201.07B	▼ -0.2%	▲ +1.4%
ABB	75.92	136.61B	▼ -3.1%	▲ +24.0%
UBS	44.38	126.33B	▼ -0.4%	▲ +16.3%
Zurich Insurance	593.00	88.25B	▲ +1.3%	▼ -1.1%
Swiss Re	139.20	40.65B	▲ +3.6%	▲ +7.0%
Holcim	69.76	37.52B	▼ -2.5%	▼ -10.7%
Lonza	538.60	36.96B	▲ +0.1%	▲ +0.6%
Swisscom	660.50	34.14B	▲ +3.0%	▲ +14.1%
Givaudan	3,225.00	29.52B	▲ +0.9%	▲ +3.8%
Sika	182.45	28.44B	▼ -2.9%	▲ +11.4%
Alcon	54.66	26.54B	▼ -2.2%	▼ -14.0%
Swiss Life	921.20	25.26B	▲ +1.6%	▼ -1.2%
SGS	93.20	18.18B	▲ +1.2%	▲ +0.2%
Geberit	545.20	17.45B	▼ -1.1%	▼ -11.5%
Partners Group	643.60	16.08B	▼ -3.2%	▼ -37.5%
Straumann	95.68	15.07B	▲ +2.7%	▲ +1.5%
Julius Bär	74.70	14.86B	▲ +0.8%	▲ +13.6%
Logitech	82.52	11.56B	▲ +3.6%	▲ +3.8%

📅 Daten vom 2026-09-15 09:58

Forex CHF

Paar	Kurs	7T Änd.	YTD
EUR/CHF	0.94	▲ +0.14%	▲ +1.39%
USD/CHF	0.82	▲ +0.89%	▲ +3.18%
GBP/CHF	1.10	▲ +0.40%	▲ +3.25%

📅 Daten vom 2026-09-15 09:58

Stammtisch

Der zweite China-Schock kommt leiser als Trumps Zölle

Im Oktober 2025 erreichte der effektive US-Zollsatz auf Schweizer Importe 13,4%, mittlerweile rund 6%. Uhren, Maschinenbau, Elektrotechnik und Präzisionsinstrumente trifft es am härtesten, Margen schrumpfen. Für die Industrie insgesamt bleibt der Effekt verkraftbar, notiert UBS-Ökonom Maxime Botteron, weil die Pharmabranche, mit 40% der US-Exporte das größte Segment, von Ausnahmen profitiert.

Was Trump mit seinen Zöllen bezweckt, ist eine Verhandlungsmasse, kein industrieller Umbau. Zölle lassen sich verschieben, aufweichen, in Ausnahmen auflösen, wie Pharma zeigt. Sie sind Wetter, heftig und sichtbar, und nach zwei, drei Quartalen meistens wieder weg.

Der tiefere Umbau kommt aus Peking, nicht erst seit diesem Jahr. Nach dem WTO-Beitritt 2001 traf Chinas Konkurrenz einfache Güter, der zweite Schock trifft Maschinenbau, Elektrotechnik, Chemie und Medizintechnik, Bereiche, in denen die Schweiz bislang als uneinholbar galt. UBS-Ökonomin Meret Mügeli beobachtet, wie die Konkurrenz ausgerechnet in Präzisions- und Medizintechnik vordringt, lange eine Kernkompetenz. Gegenüber Deutschland oder Italien bleibt die Schweiz dennoch im Vorteil: Ihre Exportstruktur überschneidet sich seltener mit chinesischen Gütern.

Das eigentliche Risiko liegt in der Konzentration: 40% der Exporte hängen an einem Sektor, und dort holt China am schnellsten auf. Vier der acht weltweit führenden Firmen mit den meisten Wirkstoffkandidaten in der Zulassungsphase sitzen inzwischen in China, die Lizenzdeals mit dem Westen erreichten allein im ersten Quartal 2026 rund 60 Mrd. USD, 73% mehr als im Vorjahr, und knapp 30% aller neuen klinischen Studien laufen mittlerweile dort. Novartis und Roche kaufen chinesische Frühphasen-Moleküle ein, kurzfristig klug, langfristig eine offene Frage.

Am 20. August 2026 verkündeten Wirtschaftsminister Guy Parmelin und Handelsminister Wang Wentao in Bern den Abschluss des optimierten Freihandelsabkommens: 99,8% der Exporte sollen künftig zollfrei nach China gelangen, statt der Hälfte heute, ohne Brüsseler Umwege verhandelt. Das Handelsbilanzdefizit der EU gegenüber China liegt bei 2,1% des BIP, jenes der Schweiz bei 0,6%. Zugleich öffnet es den Heimmarkt für die Uhren- und Medtech-Konkurrenz aus China. Bis 2027 zeigt sich, wer mehr profitiert, und es wäre keine Überraschung, wenn es chinesische Maschinenbauer sind.

Zölle sind im Grunde ein Sturm, der irgendwann vorbeizieht, so unangenehm er für die Uhrenindustrie gerade ist. Der industrielle Aufstieg Chinas verschiebt das Klima selbst, langsam und kaum mit dem nächsten Abkommen wegzuverhandeln, auch wenn Bern das beim Marktzugang geschickt versucht. Wer nur auf Trumps nächsten Post starrt, verpasst, was sich in Schanghaier Laboren und den Pipelines von Novartis und Roche tatsächlich verschiebt.

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