🧊 Frostige Kooperation
Bündnisse sichern Gas – mangels Bedarf, nicht politischem Genius.
Seit zwei Monaten ist die Strasse von Hormuz dicht. Vor dem Krieg lief dort ein Fünftel des weltweiten LNG durch. Am Donnerstag schloss der TTF in Amsterdam bei 45,60€ pro Megawattstunde für die Lieferung am Folgetag, 28,10€ für 2028. Vor vier Jahren stand derselbe Index bei über 300€, damals reichte ein Stirnrunzeln Putins. Die «schlimmste Energiekrise der Geschichte», wie sie die IEA nennt, hat den europäischen Gasmarkt bisher kaum bewegt.
Verantwortlich dafür ist nicht die viel beschworene Energiewende, auch wenn sie in jeder Pressemitteilung der Kommission ganz oben steht. Verantwortlich sind BASF, Volkswagen und Novelis, das im März einen Gasofen durch ein elektrisches Modell ersetzte, weil die Produktion auf altem Niveau schlicht zu teuer geworden war. Die europäische Gasnachfrage ist seit 2022 um 20% gefallen. Ein Teil davon geht auf Wärmepumpen und gedämmte Dächer zurück. Der Rest ist eine deutsche Industrie, die nicht effizienter geworden ist, sondern schlicht weniger produziert. Auch Chinas LNG-Nachfrage steht auf Achtjahrestief, und niemand wird ernsthaft behaupten, das sei einer ökologischen Erleuchtung in Shenzhen geschuldet.
Am selben Wochenende tritt eine europäische und schweizerische Sanktion in Kraft, die kurzfristige Lieferverträge über russisches LNG verbietet, Vorstufe zum vollständigen Embargo 2027. Beschlossen wurde sie im Dezember, als Hormuz noch ein Begriff aus der Wirtschaftsgeographie war und nicht aus den Lageberichten des Sicherheitsrats. Vor 2022 kam europäisches Gas mehrheitlich per Pipeline aus Russland, heute flüssig aus Texas, und kein US-Präsident vor Donald Trump hat je so viele Kohlenwasserstoffe exportiert. Europas neue Energieautonomie besteht im Kern darin, den Lieferanten gewechselt zu haben, vom unangenehmen Erpresser zum unzuverlässigen Verbündeten. Frédéric Rivier von Gaznat formuliert es höflicher: niemand habe ein Interesse daran, dass die Krise andauere. Das galt früher auch für andere Partner.
Bleibt die Schweiz, deren Gasverbrauch wieder auf dem Niveau von 2000 liegt, mit einem Solidaritätsabkommen zwischen Bern, Berlin und Rom, einer Verordnung über 15% Pflichtspeicher in Europa und einem noch vagen Projekt eines Gaslagers im Wallis. Bisher funktioniert das. Es funktioniert vor allem deshalb, weil es in Ludwigshafen, Wolfsburg und Leverkusen ungewöhnlich still geworden ist. Ein ruhiger Markt ist normalerweise ein gesunder Markt. Im aktuellen Fall ist er eher ein Patient, dessen Vitalwerte sich beruhigen, weil das Herz langsamer schlägt.
Schöne Woche!
M. Hantaler 🧀


- 🇮🇷 Diplomatie. Der Iran warnt vor jeglicher amerikanischer Intervention in der Straße von Hormus, während Washington plant, seit zwei Monaten blockierte Schiffe zu eskortieren.
- 🇨🇴 Klima. Siebenundfünfzig Länder trafen sich in Kolumbien zu der ersten internationalen Konferenz, die dem Ausstieg aus fossilen Energien gewidmet ist, was einen Schritt zur Ausarbeitung konkreter Strategien auf globaler Ebene markiert.
- 🇮🇷 Diplomatie. Die Präsidentin des IKRK fordert den Iran auf, das Humanitäre Völkerrecht zu respektieren und Zivilpersonen angesichts des Risikos einer Eskalation des Konflikts zu schützen.
- 🇨🇭 Verteidigung. Die Schweiz startet einen Projektaufruf mit einem Budget von 15 Mio. CHF, um Innovation in Technologien mit Doppelnutzen zu unterstützen, die zivile und sicherheitstechnische Anwendungen verbinden.
- 🇺🇸 Konflikt. Donald Trump droht dem Iran mit einer verlängerten Seeblockade und erklärt, nach dem Scheitern der Atomgespräche nicht mehr „die Netten spielen » zu wollen.
- 🇦🇲 Diplomatie. Der Präsident der Eidgenossenschaft nimmt am Gipfel der Europäischen Politischen Gemeinschaft in Eriwan teil, während eine Schweizer Initiative für die Vertriebenen von Berg-Karabach Schwierigkeiten hat, Unterstützer zu gewinnen.
Wirtschaft & Finanzen
- 🇩🇪 Inflation. Die deutsche Inflation erreichte im April 2,9%, ihren höchsten Stand seit Anfang 2024.
- 🇪🇺 Inflation. Die Verbraucherpreise im Euroraum sind im April auf Jahresbasis auf 3% angestiegen und haben damit die Konsenserwartungen übertroffen.
- 🇨🇭 Wachstum. Der KOF-Indikator ist im April auf 97,9 Punkte gestiegen, bleibt aber unter seinem Durchschnitt und signalisiert eine noch zögerliche Erholung der Schweizer Wirtschaft.
- 🇪🇺 Wachstum. Die Wirtschaft der Eurozone hat sich im ersten Quartal 2026 verlangsamt, beeinträchtigt durch den Anstieg der Energiepreise.
- 🇪🇺 Beschäftigung. Die EU-Mitgliedstaaten unterstützen eine Reform, die vorsieht, dass Grenzgänger ihre Arbeitslosenleistungen von dem Land erhalten, in dem sie gearbeitet haben, und nicht mehr von ihrem Wohnland.
- 🇬🇧 Handel. Die britischen Exporte in die Vereinigten Staaten sind nach der Einführung von Zöllen durch die Trump-Administration um 25% gesunken und verschärfen damit das Handelsdefizit.
- 🇨🇭 Industrie. Die Schweizer Hotels verzeichneten 2025 einen Umsatz von 6,2 Mrd. CHF, ein Anstieg von 3,9% gegenüber dem Vorjahr dank der Tourismusnachfrage.
- 🇨🇭 Industrie. Die Schließung der Straße von Hormus kurbelt die Nachfrage nach erneuerbaren Energielösungen in der Schweiz an, doch die Erholung verläuft langsamer als im übrigen Europa.
- 🇨🇭 Immobilien. Die Kluft zwischen Mieten bestehender Mietverträge und Marktmieten vergrößert sich in der Schweiz und schränkt die Wohnungsmobilität laut einer Studie ein.
- 🇨🇭 Rohstoffe. Die Importe von Öl, Gas und Uran decken knapp 70% des Schweizer Energieverbrauchs ab und machen 7 Mrd. CHF pro Jahr aus.
- 🇦🇪 Rohstoffe. Die Vereinigten Arabischen Emirate verlassen die Opec nach knapp 60 Jahren und schwächen damit das Kartell, während sich der Weg für eine Erhöhung ihrer Ölproduktion öffnet.
- 🌍 Rohstoffe. Die Weltbank erwartet 2026 einen Anstieg der Energiepreise um 24%, wodurch diese ihr höchstes Niveau seit Beginn des Krieges in der Ukraine erreichen würden.
- 🇨🇭 Vermögen. Das Nettovermögen der Schweizer Haushalte ist 2025 um 4,6% gestiegen und hat die Marke von 5 100 Mrd. CHF überschritten, getragen durch Immobilien und Finanzmärkte.
- 🇪🇺 Zinssätze. Die EZB hat ihre Leitzinsen unverändert gelassen, trotz der Beschleunigung der Inflation im Euroraum im April.
Schweiz
- 🇨🇭 Politik. Das Schweizer Parlament lehnt die offizielle Anerkennung des Staates Palästina ab und ist der Ansicht, dass die Voraussetzungen nicht erfüllt sind.
- 🇨🇭 Politik. Der Nationalrat lehnt die Volksinitiative zur Erleichterung der Einbürgerung mit großer Mehrheit ab.
- 🇨🇭 Politik. Die Kantone der Westschweiz lehnen die SVP-Initiative «Keine Schweiz mit 10 Millionen!» ab und befürchten Risiken für die Wirtschaft und die öffentlichen Finanzen.
- 🇨🇭 Politik. Eine Initiative zur Besteuerung von Flugtickets zur Finanzierung der Bahn und Verteilung von Mobilitätsgutscheinen wurde in Bern gestartet.
- 🇨🇭 Verteidigung. Ein neues Komitee startet eine Volksinitiative, um den Kauf der F-35-Kampfflugzeuge durch die Schweiz zu annullieren.
- 🇨🇭 Gesundheit. Eine nationale Hotline für Opfer von häuslicher Gewalt ist am Freitag unter der Nummer 142 nach mehreren technischen Verzögerungen in Betrieb gegangen.
- 🇨🇭 Beschäftigung. Der Anteil der Personen ab 64 Jahren an der Schweizer Erwerbsbevölkerung hat sich seit 2005 mehr als verdoppelt und erreicht 2025 4,5%.
- 🇨🇭 Beschäftigung. Genf setzt seine Massnahmen zur Verbesserung der beruflichen Eingliederung von Arbeitslosen fort, während die kantonale Arbeitslosenquote 4,7% erreicht, gegenüber 2,8% im Schweizer Durchschnitt.
- 🇨🇭 Innovation. Ein von der Universität Zürich entwickeltes KI-Modell ermöglicht erstmals die Übersetzung vom Deutschen in die verschiedenen Idiome des Rätoromanischen.
- 🇨🇭 Klima. Mehrere Schweizer Regionen erlebten den trockensten April, der je gemessen wurde, mit nur 27% der üblichen Niederschläge nach Angaben von MeteoSchweiz.
- 🇨🇭 Einwanderung. Eine Umfrage zeigt 52% Abstimmungsabsichten zugunsten der Initiative zur Begrenzung der Schweizer Bevölkerung auf 10 Millionen.
- 🇨🇭 Kultur. Schweizer Archäologen haben bei Ausgrabungen in Hout-Sekhem in Ägypten drei Mumien und eine goldene Maske entdeckt.
- 🇨🇭 Sicherheit. Swisscom warnt vor einem starken Anstieg von Cyberbedrohungen in der Schweiz, angetrieben durch KI, geopolitische Spannungen und wachsende digitale Abhängigkeit.
- 🇨🇭 Wissenschaft. Die ETH Zürich hat ein KI-System entwickelt, das in der Lage ist, Schmerzen bei Labormäusen zu erkennen, indem es ihre Gesichtsausdrücke in Echtzeit analysiert.
- 🇨🇭 Wissenschaft. Forscher der Universität Bern haben ein Modell einer künstlichen Plazenta entwickelt, um besser zu verstehen, wie Medikamente, die während der Schwangerschaft eingenommen werden, den Fötus erreichen.
Anderswo in der Welt
- 🇩🇪 Regierung. Die deutsche Koalition wird durch anhaltende Meinungsverschiedenheiten über Reformen untergraben und offenbart starke Spannungen zwischen der CDU und der SPD angesichts des bevorstehenden Haushaltsplans.
- 🇷🇴 Politik. In Rumänien vereinigen Sozialdemokraten und Rechtsextreme erstmals ihre Kräfte in einem Misstrauensvotum, um den liberalen Premierminister zu stürzen.
- 🇨🇺 Politik. Die Verhandlungen zwischen Washington und Havanna wecken Hoffnungen auf einen Wandel, während die Kubaner mit einer beispiellosen Treibstoffknappheit konfrontiert sind, die mit der amerikanischen Blockade verbunden ist.
- 🇲🇱 Konflikt. Die Tuareg-Unabhängigkeitsbewegung kündigt an, Gao, Timbuktu und Ménaka nach der Eroberung von Kidal einnehmen zu wollen, während Frankreich seinen Bürgern empfiehlt, Mali angesichts der sich verschärfenden Sicherheitslage zu verlassen.
- 🇩🇪 Verteidigung. Das Pentagon kündigt den Abzug von 5 000 amerikanischen Soldaten aus Deutschland an und löst damit Besorgnis bei republikanischen Parlamentariern über die europäische Sicherheit aus.
- 🇦🇷 Energie. Argentinien sucht dringend LNG-Importe für den Winter, während der Weltmarkt durch den Krieg in der Ukraine weiterhin gestört bleibt.
- 🇻🇪 Energie. Weniger als 30% der Ölbohrlöcher Venezuelas sind derzeit in Betrieb, trotz Bemühungen zur Ankurbelung der Produktion.
- 🇺🇸 Justiz. Der ehemalige FBI-Direktor James Comey hat sich den Behörden gestellt, nachdem er wegen einer mutmaßlichen Bedrohung des Lebens von Präsident Trump durch einen Instagram-Post angeklagt wurde.
- 🇲🇲 Justiz. Die burmesische Junta hat die Freiheitsstrafe von Aung San Suu Kyi in Hausarrest umgewandelt, während das Land weiterhin in einem Bürgerkrieg verwickelt ist.
- 🇺🇿 Justiz. Die Schweizer Justiz stellt die Verfolgung gegen Gulnara Karimova, Tochter des ehemaligen usbekischen Präsidenten, ein, die in ihrem Land bis 2028 festgehalten wird.
- 🇱🇹 Sicherheit. Litauen gibt bekannt, ein Netzwerk zerschlagen zu haben, das mit russischen Geheimdiensten verbunden ist und verdächtigt wird, Sabotagen und Morde in Europa geplant zu haben.
- 🇬🇧 Sicherheit. Nach einer Serie von Angriffen auf jüdische Ziele prangert Premierminister Starmer eine Welle von Gewalttaten in London an, vor dem Hintergrund einer Untersuchung über mögliche Verbindungen zum Iran.
- 🇬🇧 Sicherheit. Drei Männer ukrainischer Herkunft werden in London vor Gericht gestellt, weil sie versucht haben, Eigentum des Premierministers in Brand zu setzen, nachdem sie von einem russischsprachigen Kontakt gegen Bezahlung angeworben worden waren.
- 🇸🇴 Sicherheit. Die Anschläge und Geiselnahmen von Schiffen vor der Küste Somalias nehmen zu und markieren eine besorgniserregende Rückkehr der Piraterie nach mehreren Jahren der Ruhe.
- 🇵🇪 Wahlen. Zwei Wochen nach der ersten Runde wartet Peru immer noch auf die endgültigen Ergebnisse einer sehr knappen Präsidentschaftswahl, wobei der zweite Platz mit weniger als 24.000 Stimmen entschieden wird.

- 🇨🇭 Pharma. Novartis gerät unter Druck durch verstärkte Konkurrenz von Generika, sein Quartalsumsatz sinkt um 1% auf 13,1 Mrd. $.
- 🇺🇸 Pharma. Novartis investiert 23 Mrd. $ in eine siebte Produktionsstätte in den USA und stärkt damit ihre Industriepräsenz in Morrisville, North Carolina.
- 🇨🇭 Bank. UBS weist einen Nettogewinn von 3 Mrd. $ im ersten Quartal aus, ein Anstieg von 80%, der die Markterwartungen übertrifft.
- 🇫🇷 Industrie. Lafarge, Eigentum der Schweizer Gruppe Holcim, legt Berufung gegen seine Verurteilung wegen Terrorismusfinanzierung in Syrien in den Jahren 2013 und 2014 durch die französische Justiz ein.
- 🇫🇷 Industrie. SergeFerrari plant die Einstellung der PET-Spinnaktivität auf seinem Schweizer Standort Tersuisse mit Verlagerung der Operationen nach Frankreich, um seine Wettbewerbsfähigkeit zu stärken.
SMI-Index
| Name | Kurs | Mkt Kap. | 7T Änd. | YTD |
|---|---|---|---|---|
| Nestlé | 78.61 | – | ▼ -2.27% | ▲ +7.04% |
| Novartis | 114.50 | – | ▼ -0.19% | ▲ +8.74% |
| Roche | 322.30 | – | ▲ +0.37% | ▲ +2.05% |
| UBS | 34.41 | – | ▲ +3.40% | ▼ -6.85% |
| Zurich Insurance | 539.20 | – | ▼ -0.85% | ▼ -5.08% |
| ABB | 79.64 | – | ▲ +4.21% | ▲ +31.97% |
| Sika | 144.95 | – | ▲ +0.42% | ▼ -8.93% |
| Lonza | 477.50 | – | ▼ -1.08% | ▼ -10.85% |
| Geberit | 524.40 | – | ▼ -1.87% | ▼ -12.79% |
| Swiss Life | 910.40 | – | ▼ -1.79% | ▼ -2.34% |
| Partners Group | 871.20 | – | ▼ -1.58% | ▼ -15.42% |
| Givaudan | 2,798.00 | – | ▼ -0.43% | ▼ -7.43% |
| Swisscom | 658.00 | – | ▲ +0.15% | ▲ +18.06% |
| Swiss Re | 125.75 | – | ▼ -1.53% | ▲ +2.79% |
| Holcim | 72.64 | – | ▼ -0.41% | ▼ -7.04% |
| Julius Bär | 64.32 | – | ▲ +4.55% | ▲ +2.04% |
| Alcon | 58.20 | – | ▼ -2.15% | ▼ -8.40% |
| SGS | 84.88 | – | ▼ -0.24% | ▼ -5.19% |
| Logitech | 79.52 | – | ▲ +4.25% | ▲ +0.05% |
| Straumann | 85.56 | – | ▲ +2.12% | ▼ -8.26% |
📅 Daten vom 2026-05-04 12:05
Forex CHF
| Paar | Kurs | 7T Änd. | YTD |
|---|---|---|---|
| EUR/CHF | 0.92 | ▼ -0.32% | ▼ -1.40% |
| USD/CHF | 0.78 | ▼ -0.28% | ▼ -1.13% |
| GBP/CHF | 1.06 | ▼ -0.12% | ▼ -0.49% |
📅 Daten vom 2026-05-04 12:05

Die Arithmetik schlägt das Lobbying
Der Bundesrat hat am Dienstag entschieden, und Karin Keller-Sutter blieb bei ihrer Linie. UBS muss in den nächsten sieben Jahren 20 Mrd. USD an zusätzlichem hartem Kernkapital aufbauen, trotz monatelanger Lobbyarbeit der Bank, trotz der ritualisierten Drohung mit dem Wegzug, trotz des öffentlichen Unmuts von Sergio Ermotti. Die Lex UBS, wie das Gesetz inoffiziell heisst, zielt auf einen einzigen Punkt: die vollständige Deckung der ausländischen Tochtergesellschaften mit CET1.
Heute deckt UBS rund 45% des Buchwerts ihrer Auslandsbeteiligungen mit hartem Eigenkapital. Verliert die europäische Tochter einen Franken an Wert, absorbieren 45 Rappen den Schock, die übrigen 55 Rappen landen auf der Bilanz der Mutter in Zürich. Bei einer Bank, deren Bilanzsumme rund doppelt so gross ist wie das Bruttoinlandprodukt der Schweiz, hängt von dieser Quote der Spielraum des Bundes im Krisenfall ab. Niemand in der Verwaltung glaubt ernsthaft, dass die Eidgenossenschaft eine zweite Rettung in der Grössenordnung von Credit Suisse stemmen könnte, ohne ihre eigene Bonität in Frage zu stellen.
20 Mrd. USD klingen nach viel, sind aber für eine Bank, die 2025 einen Reingewinn von 7,8 Mrd. USD ausgewiesen hat, in sieben Jahren durchaus zu schultern. Die Aufregung in Zürich hat einen anderen Grund. Dieses Kapital wird stillgelegt und steht nicht für Akquisitionen oder die amerikanische Expansion zur Verfügung, die Ermotti seit der Credit-Suisse-Übernahme als strategische Priorität ausgibt. Die Bank wird weniger profitabel, weniger attraktiv für Investoren, und sie kündigt bereits Tariferhöhungen in der Schweiz an, ein klassisches Druckmittel, das niemanden mehr beeindruckt.
Der Vergleich mit anderen Jurisdiktionen ernüchtert die Kritiker der Vorlage. In Brüssel lässt man Deutsche Bank seit fünfzehn Jahren treiben, ohne je eine ernsthafte Diskussion über deren systemische Verletzlichkeit zu führen, und am Ende garantieren die nationalen Steuerzahler. In Washington hat man nach 2008 ein Regulierungsbauwerk von zehntausend Seiten errichtet, das seinen eigenen Erfindern entglitten ist und das Trump nun teilweise zurückbaut, weil er die Komplexität nicht kontrollieren kann oder will. Bern verlangt ein simples Prinzip: Wer ein Risiko eingeht, trägt es selbst.
Die Drohung mit dem Wegzug hat sich von selbst erledigt. Wohin sollte UBS gehen? In ein Europa, dessen Bankensektor seit der Finanzkrise stagniert und dessen Aufsicht zwischen Frankfurt, Paris und Brüssel zerfasert? In die Vereinigten Staaten, wo nicht-amerikanische Häuser strukturell benachteiligt sind und selbst Goldman Sachs unter Trumps Zollpolitik nervös wird? Ermotti hat im September dann auch öffentlich klargestellt, ein Wegzug stehe nie zur Debatte. Eine UBS in Frankfurt oder New York verlöre genau das, was die Bank verkauft: ihre Suissitude.
Bleibt die Frage, ob 20 Mrd. USD genügen werden. Wahrscheinlich nicht. Credit Suisse fiel nicht an mangelnden Eigenmitteln, sondern an fehlender Liquidität, nachdem das Vertrauen ihrer Kunden zusammengebrochen war, während es bei UBS 2008 um Subprime-Wertpapiere ging und nicht um CET1, weshalb sich die Diskussion über die exakte Pufferhöhe ohnehin in Wahrscheinlichkeiten erschöpft. Die nächste Krise bringt ihren eigenen Mechanismus mit, einen, der heute auf keinem Radar erscheint. Trotzdem steht die Schweiz beim nächsten Schock besser da, der wahrscheinlich vor 2030 kommt. Wer eine Bank beherbergt, deren Bilanz das eigene Land zweifach übersteigt, hat keinen Spielraum für regulatorische Komplexität.
