🇨🇭 Das Abendmahl der Sieben

Frankreich gibt das Bankett. Genf serviert die Polizei.

Helvetica-Newsletter-Archiv vom 11. Mai 2026

Mitte Juni versammeln sich sieben sogenannte grosse Demokratien in Evian, dazu eingeladene Höflichkeiten aus Brasilien, Indien, Korea und Kenia. Limousinenkonvois, Sperrzonen, Pressezentren, der ganze barocke Ornat eines Clubs, dessen Mitgliederliste mit der Realität der Welt seit Jahren nichts mehr zu tun hat. China fehlt. Russland fehlt. Indonesien fehlt. Was an dieser Tafel Platz nimmt, ist nicht die Welt, sondern die Erinnerung an sie. Genauer: an einen Moment in den späten neunziger Jahren, als sich sieben Hauptstädte allen Ernstes für das Zentrum des Globus halten durften.

Die Geografie des Spektakels ist sauber aufgeteilt. Die Staatschefs nächtigen am französischen Ufer, ihre Delegationen quartieren sich auf der Schweizer Seite ein. Die Bundeskasse übernimmt 80% der kantonalen Sicherheitskosten. Das Heer wurde vom Parlament freigegeben. Die Demonstrationen, denen Frankreich auf eigenem Boden keinen Platz einzuräumen gedenkt, finden eben in Genf statt. Demonstrationen, deren Veranstalter im Übrigen nie auch nur ein Gesuch in Frankreich eingereicht haben. Eine Gastrolle, um die niemand gebeten hat. Die Zeche zahlt man trotzdem. Im Gegenzug erhält der Bundespräsident eine höfliche Einladung zum Eröffnungsdinner, allenfalls eine flüchtige Begegnung mit Macron in Eriwan. Diplomatischer Anstand. Nichts darüber hinaus.

Hier prallen zwei sehr unterschiedliche Auffassungen davon aufeinander, wie ein Staat seinen Wert beweist. Die eine inszeniert sich auf Hügeln über Seen, mit Trompetenstössen und Kommuniqués, die an den Märkten niemand mehr ernst nimmt. Sie braucht den Apparat, das Protokoll, die Choreographie der Macht, weil ihr die Substanz abhandengekommen ist. Sie produziert Bilder, weil ihr die Resultate ausgegangen sind. Die andere verrichtet ihre Arbeit in nüchternen Sitzungszimmern, in denen das Mineralwasser dem Mikrofon vorgeht. Sie bemisst sich nicht an der Zahl der Fotografen, sondern an der Beständigkeit ihrer Beziehungen. Die schweizerische Diplomatie hat ihre Wirkung nie aus dem Pomp bezogen, sondern aus der Nachbarschaft, der Vertraulichkeit, dem Verzicht auf den Auftritt.

Evian erinnert an eine Witwe, die im leeren Speisesaal das Tafelsilber zählt, von dem die Hälfte längst beim Pfandleiher liegt. Sie rückt die Servietten zurecht. Sie poliert die Becher. Sie lädt zu einer Tafel, an der niemand mehr so recht weiss, wer Gastgeber ist und wer Bittsteller. 2003 fuhr Couchepin den mexikanischen Präsidenten über den See, und Chirac scherzte beim Dessert über die letzte französische Invasion der Schweiz, anno 1798. Damals trug der Club seine eigene Lächerlichkeit mit mehr Eleganz. Heute ist nicht einmal der Witz davon geblieben.

Pomp ist das letzte Hemd verlorener Macht.

Schöne Woche!

M. Hantale 🧀

🇨🇭 Das Abendmahl der Sieben

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Zur Analyse

Wochenüberblick

  • 🇺🇸 Diplomatie. Trump lehnt das neue Friedensangebot des Iran ab, während sich internationale Gespräche über die Straße von Hormuz abzeichnen.
  • 🇷🇺 Konflikt. Putin ist der Ansicht, dass der Krieg in der Ukraine zu Ende geht, während er die westliche Unterstützung für Zelensky kritisiert.
  • 🇬🇧 Verteidigung. Paris und London bringen am Dienstag etwa vierzig Minister zusammen, um eine Militärmission zur Sicherung der Straße von Hormus zu koordinieren.
  • 🇨🇭 Diplomatie. Der Schweizer Außenminister bezeichnet den Abschluss strategischer Abkommen mit der EU als « unverzichtbar », um Stabilität und Wohlstand zu gewährleisten.
  • 🇨🇭 Gesundheit. Ein Patient mit Hantavirus wird im Universitätsspital Zürich behandelt, die Schweizer Behörden schätzen das Risiko für die Bevölkerung als gering ein.

Wirtschaft & Finanzen

  • 🇨🇭 Inflation. Die Jahresinflation in der Schweiz hat sich im April auf 0,6% verdoppelt, getrieben durch den Anstieg der Energiepreise.
  • 🇪🇺 Wachstum. Der Chef von UBS warnt vor wirtschaftlicher Stagnation in Europa und weist auf eine wachsende Divergenz zu den USA und Asien hin, die auf Überregulierung zurückzuführen ist.
  • 🇺🇸 Wachstum. Der PMI-Index der amerikanischen Dienstleistungen ist im April 2026 auf 51 gefallen und blieb damit unter den Markterwartungen.
  • 🇨🇭 Beschäftigung. Die Arbeitslosenquote in der Schweiz ist im April auf 3,0% gesunken und bestätigt damit die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarkts trotz internationaler Unsicherheit.
  • 🇪🇺 Beschäftigung. Die europäische Reform der Arbeitslosenversicherung für Grenzgänger könnte die Schweiz gemäss dem Staatssekretariat für Wirtschaft (SECO) jährlich 600 bis 900 Millionen Franken kosten.
  • 🇺🇸 Handel. Die amerikanische Justiz hat die neuen vorübergehenden Zölle von 10%, die von Trump verhängt wurden, für ungültig erklärt – ein Rückschlag für seine globale Zollstrategie.
  • 🇨🇭 Industrie. Der Flugverkehr am Flughafen Zürich hat 2026 erstmals sein Niveau von vor Covid in einem Monat übertroffen, trotz regionaler Spannungen.
  • 🇩🇪 Industrie. Die deutsche Industrieproduktion ist im März unerwartet zurückgegangen und signalisiert eine Verlangsamung des Verarbeitungssektors.
  • 🇨🇭 Rohstoffe. Suissenégoce warnt vor einem „sehr hohen » Risiko einer Treibstoffknappheit in der Schweiz, während die weltweiten strategischen Reserven schwinden und die Ölpreise die Marke von 125$ pro Barrel überschreiten.
  • 🇪🇺 Rohstoffe. Die EZB warnt vor der Abhängigkeit Europas, das 60% seiner Energie importiert, überwiegend fossile Energieträger.
  • 🇫🇷 Defizit. Das Haushaltsdefizit Frankreichs erreicht Ende März 42,9 Mrd. €, ein leichter Rückgang gegenüber dem Vorjahr.

Schweiz

  • 🇨🇭 Politik. Die erste SSR-Umfrage zur Initiative «Keine Schweiz mit 10 Millionen» zeigt 47% Abstimmungsabsichten dafür und 47% dagegen, wobei das Ergebnis einen Monat vor der Abstimmung völlig ungewiss bleibt.
  • 🇨🇭 Diplomatie. Der Schweizer Präsident Guy Parmelin traf Papst Léon XIV. im Vatikan, um das Projekt neuer Kasernen der Schweizergarde zu besprechen, anlässlich des 500. Jahrestags der Plünderung Roms.
  • 🇨🇭 Verteidigung. Die Schweizer Armee nimmt mit fünf F/A-18 bis zum 15. Mai an der multinationalen NATO-Übung „Tiger Meet » in Griechenland teil.
  • 🇨🇭 Gesundheit. Die Zahl der Abonnenten in Schweizer Fitnessstudios erreicht einen Rekord mit 1,45 Millionen Mitgliedern, also ein Erwachsener von fünf.
  • 🇨🇭 Beschäftigung. Der Gesundheitssektor verzeichnet die höchste berufliche Zufriedenheitsquote in der Schweiz, wobei 8 von 10 Arbeitnehmern angeben, einen sinnvollen Beruf auszuüben.
  • 🇨🇭 Mobilität. Die Metro m2 in Lausanne wird durch einen Vertrag über 295 Mio. € mit Alstom modernisiert, der eine CBTC-Signalisierung und die Überholung der bestehenden Züge umfasst.
  • 🇨🇭 Mobilität. Ein Hubschrauber mit sechs Personen an Bord ist in Mezzovico-Vira im Tessin abgestürzt und hat einen Schwerverletzten und fünf Leicht- bis Mittelschwerverletzten zur Folge gehabt.
  • 🇨🇭 Innovation. Lugano verfolgt seinen Plan B, um die „europäische Hauptstadt der Kryptowährungen » zu werden, trotz noch begrenzter wirtschaftlicher Auswirkungen vier Jahre nach seinem Start.
  • 🇨🇭 Klima. Die große Reinigungsaktion des Genfersees ermöglichte es, 2,6 Tonnen Abfälle einzusammeln, darunter 36 600 Zigarettenkippen.
  • 🇨🇭 Kultur. Der amerikanische Regisseur Darren Aronofsky erhält den Ehrenleoparden beim Filmfestival Locarno am 14. August.

Anderswo in der Welt

  • 🇩🇰 Regierung. Mette Frederiksen ist es nicht gelungen, eine Koalition in Dänemark zu bilden, ein neuer liberaler Unterhändler wurde beauftragt, aus der Sackgasse herauszufinden.
  • 🇭🇺 Regierung. Tamás Sulyok hat als neuer Premierminister von Ungarn seinen Eid geleistet und Veränderungen versprochen.
  • 🇬🇧 Politik. Trotz einer historischen Niederlage bei den Regionalwahlen bleibt Keir Starmer ohne interne Anfechtung Premierminister.
  • 🇷🇺 Politik. Der Kreml verstärkt die Sicherheit um Wladimir Putin drastisch, der seine Bewegungen nun aus Angst vor Anschlägen und Staatsstreich einschränkt.
  • 🇨🇷 Regierung. Laura Fernandez, die auf einer harten Linie gegen den Drogenhandel gewählt wurde, wurde zur Präsidentin von Costa Rica ernannt, während ihr Mentor Rodrigo Chaves trotz Korruptionsermittlungen das strategische Amt des „Super-Ministers » übernimmt.
  • 🇨🇩 Politik. In der Demokratischen Republik Kongo zeigt sich Präsident Félix Tshisekedi bereit, die Verfassung zu umgehen, um über die Grenze von zwei Amtszeiten hinaus an der Macht zu bleiben.
  • 🇵🇱 Justiz. Der ehemalige polnische Justizminister Zbigniew Ziobro, gegen den eine Untersuchung wegen Machtmissbrauch läuft, hat Ungarn verlassen, wo er Asyl erhalten hatte, um in die Vereinigten Staaten zu fliehen.
  • 🇨🇳 Justiz. Zwei ehemalige Verteidigungsminister wurden wegen Korruption zu bedingten Todesstrafen verurteilt, ein Zeichen einer beispiellosen Säuberung in der chinesischen Armee seit den 1970er Jahren.
  • 🇹🇭 Justiz. Der ehemalige Premierminister Thaksin Shinawatra wurde aus dem Gefängnis entlassen, nachdem seine Strafe wegen guter Führung reduziert wurde.
  • 🇮🇷 Rechte. Die Friedensnobelpreisträgerin Narges Mohammadi, die im Iran inhaftiert ist, wurde notfallmäßig ins Krankenhaus eingeliefert und ihre Angehörigen fürchten um ihr Leben.
  • 🇳🇱 Sicherheit. Eine Rohrbombe zielte auf die Räumlichkeiten der Partei D66 in Den Haag ab, verursachte keine Opfer, löste aber die Empörung des Premierministers aus.
  • 🇲🇱 Sicherheit. Bei zwei Angriffen von Dschihad-Gruppen im Zentrum Malis wurden mehr als 30 Menschen getötet. Die Anschläge markieren eine neue Eskalation der Gewalt.
  • 🇹🇩 Sicherheit. Ein Anschlag von Boko Haram auf einen Militärstützpunkt im Tschad hat nach Angaben der Behörden mindestens 24 Tote gefordert.

Märkte

  • 🇨🇭 Pharma. ALP Bio sammelt 1,9M€ ein, um die Entwicklung seiner Plattform zu beschleunigen, die menschliche Immunorganoide und KI kombiniert.
  • 🇩🇪 Pharma. Novartis wird seinen Produktionsstandort Wehr bis 2028 schließen und damit 220 Arbeitsplätze in Deutschland abbauen.
  • 🇨🇭 Versicherung. Swiss Re verzeichnet einen Nettogewinn von 1,5 Mrd. $ im Q1 2026, ein Plus von 19%, trotz eines Rückgangs der Versicherungseinnahmen um 4%.
  • 🇨🇭 Transport. SWISS weist einen Betriebsgewinn von 30 Mio. CHF im ersten Quartal aus, getragen durch die gestiegene Nachfrage aufgrund des Konflikts im Nahen Osten.
  • 🇺🇸 M&A. Roche kauft das amerikanische Unternehmen PathAI für 750 Mio. $ um seine KI-gestützten Diagnoselösungen zu stärken.
  • 🇨🇭 Technologie. Mosaic SoC sammelt 3,2M€ in der Seed-Phase ein, um energieeffiziente Chips mit räumlich intelligenter Wahrnehmung zu entwickeln.
  • 🇨🇭 Lebensmittelindustrie. Nestlé bestätigt die Beibehaltung der Produktion von Nespresso-Kapseln in der Schweiz trotz amerikanischer Zölle.

SMI-Index

Name Kurs Mkt Kap. 7T Änd. YTD
Nestlé 77.47 ▼ -0.90% ▲ +5.49%
Novartis 113.36 ▼ -0.42% ▲ +7.66%
Roche 322.30 ▲ +1.83% ▲ +2.05%
UBS 35.03 ▲ +2.37% ▼ -5.17%
Zurich Insurance 540.40 ▲ 0.00% ▼ -4.87%
ABB 82.02 ▲ +4.59% ▲ +35.91%
Sika 144.20 ▲ +1.19% ▼ -9.40%
Lonza 483.00 ▲ +0.79% ▼ -9.82%
Geberit 524.00 ▲ +0.73% ▼ -12.86%
Swiss Life 879.40 ▲ +1.38% ▼ -1.58%
Partners Group 882.00 ▲ +1.45% ▼ -14.37%
Givaudan 2,779.00 ▲ +0.62% ▼ -8.06%
Swisscom 669.50 ▲ +1.44% ▲ +20.12%
Swiss Re 123.45 ▼ -1.52% ▲ +0.91%
Holcim 74.30 ▲ +5.00% ▼ -4.91%
Julius Bär 66.64 ▲ +4.52% ▲ +5.72%
Alcon 49.17 ▼ -14.69% ▼ -22.24%
SGS 84.48 ▲ +0.07% ▼ -5.64%
Logitech 84.30 ▲ +6.95% ▲ +6.06%
Straumann 84.74 ▲ +0.02% ▼ -9.14%

📅 Daten vom 2026-05-11 08:06

Forex CHF

Paar Kurs 7T Änd. YTD
EUR/CHF 0.92 ▼ -0.11% ▼ -1.62%
USD/CHF 0.78 ▼ -0.61% ▼ -1.62%
GBP/CHF 1.06 ▼ -0.19% ▼ -0.78%

📅 Daten vom 2026-05-11 08:06

Stammtisch

Die Bewertungsfrage von Baar

Der Privatkreditmarkt galt lange als nervenstärkeres Pendant zu den öffentlichen Anleihemärkten. Diese Position bröckelt. Die börsennotierten BDCs in den USA handeln mit Abschlägen auf den Net Asset Value, die Software-Exposure der Niedrigzins-Vintages wird gegen die KI-Disruption neu vermessen, und die Refinanzierungswelle für Kredite der Jahre 2020 bis 2022 steht 2026 und 2027 bevor.

In diese Stimmung platzte am 29. April der Short-Bericht von Grizzly Research gegen Partners Group, den in Baar-Zug ansässigen Verwalter von USD 184,9 Mrd. Vermögen. Angriffsfläche ist die Bewertungspraxis der Evergreen-Fonds, die rund die Hälfte der Konzernerträge liefern. Ein konsultierter Finanzprofessor sprach von einem Fall „schlimmer als Wirecard ». Bei einigen Beteiligungen des Master Fund lägen die ausgewiesenen Werte mehr als doppelt so hoch wie unabhängig errechnete.

Partners Group reagierte tags darauf mit Ad-hoc-Mitteilung nach Art. 53 LR und kündigte rechtliche Schritte an. STADA Arzneimittel sei zu 90% im ersten Quartal 2026 oberhalb der publizierten Bewertung verkauft worden, der isländische Datacenter-Betreiber atNorth ebenfalls. Die verstaatlichte Russland-Tochter von STADA stehe längst bei null.

Spannend wird es bei der Software-Exposure. Partners Group beziffert sie auf 9,9% der gesamten Privatkredit-Plattform mit USD 38 Mrd. AUM. Grizzly errechnet 32%, bezieht sich dabei aber auf ein einzelnes Programm mit USD 279 Mio. NAV, also 0,2% des Konzernvolumens. Ein klassischer Fall von richtiger Anekdote bei falscher Statistik.

Wer aus der Distanz mitliest, bemerkt eine Asymmetrie. Apollo, Blue Owl, Ares, Blackstone Credit: vergleichbare oder höhere Software-Anteile, dieselbe Pandemie-Vintage-Belastung, ihre BDCs teils mit zweistelligen Abschlägen zum NAV. Der amerikanische Short Seller geht trotzdem nach Baar. An einem schlanker regulierten, weniger öffentlichkeitswirksam verteidigten Schweizer Ziel lassen sich Branchenschwächen eindrücklicher inszenieren als an einem Apollo mit Anwaltsphalanx an der Park Avenue.

Die FINMA wird prüfen, in der ihr eigenen Diskretion. Juristisch dürfte Grizzly verlieren, weil die konkreten Bewertungsbeispiele der Gegendarstellung nicht standhalten. Sachlich bleibt die Frage offen, und sie betrifft die ganze Branche: Evergreen-Fonds versprechen Liquidität auf illiquiden Beteiligungen, ihre Bewertungen beruhen auf Modellen aus einer anderen Zinswelt. Vor Ende 2027 werden mehrere namhafte Anbieter ihre Marks spürbar nach unten korrigieren müssen, mit oder ohne Hedgefonds-Druck. Baar wird das gelassener überstehen als Manhattan.

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